Олигархи во время кризиса: Григоришин, Тарута, Коломойский, Ахметов, Пинчук, Жеваго, Ярославский, Фирташ

Ни одна из финансово-промышленных групп Украины не может похвастаться тем, что ей удалось избежать влияния экономического кризиса. Неприятности начались еще в прошлом году c второсортных ипотечных кредитов в США. Затем проблемы расширились до масштабов всей финансовой системы, и постепенно затормозили всю мировую экономику. В Украине кризис отразился на блокировании доступа к финансированию и падению спроса на сталь по причине снижения объемов строительства и машиностроения.

"В сентябре-октябре слишком резко упали объемы производства украинского ГМК. Причиной стало то, что в конце лета 2008 года украинская металлопродукция стала менее конкурентоспособной, чем китайская и российская, и была подвинута на ключевых рынках сбыта", - отметил глава департамента аналитики ASTRUM Investment Management Юрий Белинский.

Дно операционных и финансовых показателей, по оценкам экспертов, все еще не достигнуто. "Я считаю, что четвертый квартал 2008 года будет трудным. После падения объемов выплавки стали в сентябре на 32% - до 2,5 миллионов тонн, возможное падение еще на 40-60% - до 1-1,5 миллионов тонн", - поделился прогнозами аналитик ИГ "Сократ" Дмитрий Хорошун.

Проблемы в металлургии затронули почти все ведущие ФПГ Украины, поскольку большая часть из них опиралась именно на эту отрасль (см. таблицу). Восстановление, судя по всему, начнется нескоро.

По оценкам ASTRUM, рост продаж отечественных заводов практически невозможен без общего оживления мирового спроса, потому что 80% отечественной металлопродукции экспортируется. А оживление может состояться не раньше второй половины 2009 года.

"Мы ожидаем, что средние цены на металлопрокат 2009 года будут на 35-40% ниже уровня 2008 года. Исходя из объемов выплавки в октябре и планов на конец года, мы прогнозируем падение производства стали в Украине на 10-12% 2008 года, и на 25-30% в 2009 году ", - подчеркнул Белинский.

По его словам, производство кокса, руды и ферросплавов продемонстрирует схожую динамику. "Наилучшие результаты покажут те украинские заводы, которые имеют стабильные каналы сбыта и достаточно обеспечены сырьем", - добавил аналитик.

В трубной промышленности - тоже проблемы: общее производство труб за 10 месяцев текущего года снизилось на 6% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Но эти трудности отразились разве что на Харцызском (СКМ) и Нижнеднепровском ( "ИНТЕРПАЙП") трубных заводах.

Противоречие возникло в машиностроении. В целом отрасль - под угрозой, однако многие предприятия может выжить за счет многолетних контрактов и госзаказа. Например, однозначное падение спроса наблюдается в судостроении.

Также ожидается падение в вагоностроительном бизнесе, хотя предприятия Сергея Тигипко и группы "Приват" ожидают заказы на десятки миллионов долларов.

Не слышно тревоги в группе Константина Григоришина: НПО им. Фрунзе поставляет насосное оборудование и выполняет заказы "под ключ" для российского "Газпрома", стран Средней Азии и Ирана.

Гарантированно неплохо покажет себя энергетика. Сокращение потребления электроэнергии предприятиями тяжелой промышленности, безусловно, коснется всех энергокомпаний. Однако энергетика, особенно сбытовые сети, - это базовая отрасль экономики, которая в любой стране мира страдает последней. Она станет своеобразной "подушкой" для ФПГ с сильными позициями в ней - СКМ, "Привата" и "Энергетического стандарта".

Совершенно внезапно перестал "играть" чуть ли не ключевой "ужас" последних лет - цена на газ. Аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Александр Климчук считает, что цена на газ 2009 года не станет для украинской экономики решающим фактором.

"Я не знаю, каким будет масштаб роста цен. Но, учитывая историческую корреляцию стоимости нефти и газа, уже сейчас можно сказать, что 2009 году мы не увидим значительного повышения", - подчеркнул эксперт.

По мнению аналитика, деньги есть у всех ФПГ, но ключевым остается вопрос: сколько у вас долгов. "Важное соотношение долга и имеющейся наличности. У вас может быть, или чистый долг, или" чистый кэш ". Например, на балансе находятся 100 миллионов долларов, но отдать нужно 2 миллиарда долларов. Ваш чистый долг составляет 1,9 миллиардов долларов", - объяснил он.

По соотношению долга и наличности, подсказывает Климчук, однозначно лучшие шансы пережить кризисы - в крупнейшей в Украине группы Систем Кэпитал Менеджмент, принадлежащей Ринату Ахметову. Относительно размеров группы, ее долг невелик.

"Всех других я бы не стал ранжировать. Вышла бы средняя температура по больнице. Явно, некоторые направления бизнеса окажутся в упадке, и уже зависит от каждой группы, или она захочет избавиться от этих направлений, будет ли тратить ресурсы других бизнесов, чтобы поддерживать слабые" , - считает эксперт.

СКМ - спасительная интеграция

Справка. Систем Кэпитал Менеджмент - крупнейшая ФПГ Украины. 2007 года предприятия группы генерировали около 48 миллиардов гривен чистой прибыли.

Активы группы находятся преимущественно в Украине, также заводы расположены в Италии, Британии и Болгарии. Деятельность СКМ разнообразна: горно-металлургический бизнес, электроэнергетика, финансы, телекоммуникации, медиа и недвижимости.

Львиная доля дохода группы приходится на металлургию ( "Метинвестхолдинг", 77% продаж) и энергетику (ДТЭК, 19%).  В СКМ много непрофильных активов в сфере связи, финансов, недвижимости. Однако вряд ли группа будет их распродавать.

"У больших групп постоянно происходит покупка и продажа определенных бизнесов. Возможно, СКМ использует угрозу для распространения приоритетных для нее направлений. Сегодня цены на активы в мире стабильно упали, и, поскольку группа диверсифицирована, она может аккумулировать необходимые средства", - считает Климчук.

Стойкость СКМ он объясняет двумя факторами. "Во-первых, у нее наиболее диверсифицированные активы. Во-вторых, металлургический бизнес СКМ вертикально интегрированный, чего нет во многих других группах. Если кто-то в цепочке предприятий переживает трудности, ему можно помочь совместными усилиями", - подчеркнул аналитик.

По его словам, в такой же ситуации другие бизнес-группы могут быть вынуждены просто продать проблемные активы. "Причем не по наилучшей цене", - добавил Климчук.

По данным ASTRUM, "Метинвест" виплавляет 25% украинской стали. Он полностью обеспечен железной рудой и на половину - углем, имеет налаженный сбыт почти половины своих полуфабрикатов. Это позволит компании минимально сократить производство 2009 года (на 5-10%).

То же самое касается энергетического бизнеса. ДТЭК производит 22% электроэнергии украинских ТЭС. Вертикальная интеграция бизнеса ДТЭК существенно сокращает риски неплатежей, связанных с прогнозируемой финансовым кризисом и нехваткой оборотных средств 2009 года.

"Шахты, и электрораспределительные энергогенерирующие компании, входящие в производственной цепочке, является завершенным бизнес-циклом. Мы не ожидаем проблем с нехваткой оборотных средств в ДТЭК", - отметил Белинский.

Безусловно, и в СКМ не без проблем. В начале октября директор дивизиона стали и проката "Метинвеста" Джек МакЛахлан говорил о кризисных явлениях в ГМК Украины, которые нарастают из-за ухудшения ситуации на рынках металлопродукции. Он предсказывал неизбежные последствия для предприятий в случае игнорирования их интересов со стороны государства.

В СКМ ответили, что текущий кризис является глобальным, и поэтому нет отраслей, которые бы не ощутили на себе ее влияние. Наиболее существенно затронут металлургический бизнес группы СКМ: на мировых рынках спрос на сталь и прокат сократился в несколько раз. В результате цены на эту продукцию упали почти на треть.

"Кроме того, существенно ограничен доступ к капиталу, и наши бизнесы испытывают определенный дефицит финансирования, однако мы не останавливаем реализацию наиболее важных инвестиционных программ - прежде всего тех, которые уже запущены. Просто сегодня приходится больше опираться на собственные средства. Даже сейчас у нас достаточно ресурсов, чтобы продолжить долгосрочную стратегию развития бизнеса СКМ ", - прокомментировала глава пресс-службы СКМ Анна Терехова.

По ее словам, кризис на мировом рынке стали был прогнозируемым, и группа к нему готовилась. Последние несколько лет она инвестировала не менее 1 миллиарда долларов в модернизацию предприятий ежегодно.

"Мы накопили достаточный запас прочности, чтобы не только пережить кризис, но и выйти из нее максимально сильными. Уже сейчас мы оцениваем возможности, которые откроются перед нами после того, как кризис закончится. И, естественно, как этими возможностями правильно воспользоваться", -- подчеркнула она.

ИСД - под бременем долгов

Справка. ИСД - третья крупнейшая металлургическая группа Украины. Корпорация контролируется Сергеем Тарутой и Виталием Гайдуком.  Производственные мощности группы сконцентрированы в Украине, но ей также принадлежат заводы в Польше, Венгрии и России.

Крупнейшие активы в составе группы: Алчевский меткомбинат, Алчевсккокс, ДМК им. Дзержинского, меткомбинаты Dunaferr в Венгрии и Huta Stali Czestochowa в Польше, а также металлотрейдер УГМК.

В "Индустриальном союзе Донбасса" дела идут не очень хорошо. "Компания попала в незавидное положение - привлекла огромные объемы кредитов, начала модернизацию своих метзаводов, но не успела ее закончить до начала кризиса. Хотя трейдерская сеть ИСД достаточно развита, корпорация не имеет значительных ресурсов руды и угля", - констатировал глава департамента аналитики ASTRUM Investment Management Юрий Белинский.

По его мнению, это станет причиной резкого снижения производства на предприятиях корпорации 2009 года. Слабая диверсификация риска также может существенно ухудшить финансовое состояние ИСД следующего года.

Климчук также подчеркивает, что в ИСД не выстроена вертикальная интеграция бизнеса, который есть в СКМ. У группы есть сталелитейный бизнес. Есть коксохим, но его мощностей недостаточно для покрытия своих потребностей. Также ИСД зависима от поставок железной руды. По сути, завершенного цикла производства нет.

Но самая большая проблема группы - даже не отсутствие диверсификации и интеграции. Внутри ИСД происходит раздел. Кроме того, у нее существенные долги. "Насколько они велики, сложно оценить, поскольку в группе запутанные взаимосвязи. Они привлекали синдицированные кредиты, выпускали еврооблигации. В основном, деньги шли на инвестиционную программу на Алчевском меткомбинате, Алчевском коксохиме, ДМК им. Дзержинского", - подчеркнул аналитик Concorde Capital Александр Климчук.

Кроме того, не слишком хороши дела в непрофильных бизнесах группы: в медиа, недвижимости, судостроении. "В судостроении сейчас тяжелая ситуация: во всем мире наблюдается падение заказов. Кроме того, существует конфликт с Еврокомиссией, которая хочет вернуть часть ранее выделенных средств", - отметил Климчук.

По его предположениям, такая ситуация может вынудить ИСД слиться с другой группой. "На эту тему уже ведутся переговоры. Второй вариант выхода из ситуации - продать часть активов. Однако слияние нельзя оценивать, как однозначный негатив. Возможно, ИСД и преодолеет кризис самостоятельно, но, условно, как бизнесмен вы будете решать, что вам выгоднее - заработать за пять лет два миллиарда в составе группы или полмиллиарда самостоятельно ", - считает Климчук.

К сожалению, в Индустриальном союзе Донбасса не стали комментировать свое положение. Пресс-секретарь попросил насперезвонить, а потом загадочно исчез.

EAST ONE-ИНТЕРПАЙП - должник и покупатель
 

Справка. Бизнесмен Виктор Пинчук считается владельцем международной группы East One, созданной в 2007 году.

В ее состав входят активы во многих странах мира. В Украине это - телеканалы СТБ, "Новый" и ICTV, газета "Факты и Комментарии", издательство "Экономика", которая выпускает "Дело" и "Инвестгазету".

Ведущим предприятием группы является корпорация "ИНТЕРПАЙП", 100% доходов которой дает трубная промышленность (чистый доход 2007 года - 9,049 миллиардов гривен).

Относительно положения вещей в группе присутствует определенная интрига. Если судить по "ИНТЕРПАЙП", Виктор Пинчук не готовился к кризису. Для финансирования строительства электрометаллургического завода мощностью 1,3 миллионов тонн стали в год в Днепропетровске предприятие погрязло в долгах.

Проект строительства завода финансируется за счет кредитной линии (344 миллионов долларов) и синдицированного кредита (187 миллионов долларов). В июле 2007 года были размещены еврооблигации на 200 миллионов долларов с погашением в августе 2010 года.

"Долговая нагрузка" ИНТЕРПАЙПа высокая, а деятельность подвергается значительному воздействию негативной конъюнктуры на внешних рынках. Это создает высокую вероятность необходимости реструктуризации долгов компании до 2010 года", - считает Белинский.

На форумах инвестиционных банкиров ходят страшные слухи, что "ИНТЕРПАЙП" может нарушить условия выпуска по еврооблигациям. Суть в том, что долг компании должен быть в 2,5 раза меньше EBITDA (операционного дохода), а сегодня это соотношение почти не соблюдается.

Чтобы не попасть в состояние технического дефолта, компании придется, например, повышать купон или досрочно погашать часть долга. Что, в принципе, не критично, учитывая небольшую сумму выпуска - 200 миллионов долларов.

Пока "ИНТЕРПАЙП" не сообщал о снижении производства или сокращении персонала. Вообще, никаких публичных заявлений в связи с кризисом компания не делала. Однако, по словам Белинского, еще весной "ИНТЕРПАЙП" отложил выход на IPO на неопределенный срок, и пока таких планов не объявляет.

Нам также не удалось получить комментарии от группы Пинчука. Пресс-служба просто приняла наш запрос. Надеемся, с благодарностью.

Однако в целом состояние East One, похоже, совсем не плохое. В понимании структуры, группа не выглядит так же монолитно, как СКМ. "Она более диверсификована по бизнесу и странах. С одной стороны, это определенный плюс, хотя он почти не работает, потому что сегодня ухудшаются экономические перспективы и в США, и в России, и в Украине", - считает Климчук.

"Группе Пинчука удалось вовремя продать часть активов в Украине - например,"Укрсоцбанк" и "Днепроспецсталь".  Вырученные деньги предполагалось инвестировать в отрасли, которые ориентированы на потребление и high-tech ", - отметил аналитик Concorde Capital.

Сегодня, по его оценке, трубный бизнес теряет роль опоры группы. По мнению аналитиков, судя по тому, что East One планирует покупки, все может быть не так плохо. Бесспорно, у них есть наличность. Но не исключено, что приобретения будут осуществляться совместно с кем-то.

"Виктор Пинчук не всегда ориентируется на получение контроля над операционной деятельностью предприятия. Он может участвовать в проекте даже как миноритарий. Это тоже часть стратегии East One", - считает эксперт.

Климчук предполагает, что, если ситуация на мировых рынках не улучшится в течение года-двух, в East One могут возникнуть сложности. "У группы есть долги, например, синдицированные кредиты и еврооблигации. Точную консолидированную цифру по группе вам вряд ли кто предоставит. Но общее впечатление такое, что долговая нагрузка там не такая высокая, как в ИСД", - подчеркнул аналитик Concorde Capital.

Белинский соглашается с этим выводом. "В результате продаж "Укрсоцбанка" и "Днепроспецстали", владелец группы имеет достаточные финансовые ресурсы для того, чтобы принять активное участие в приватизации государственного имущества или приобретении активов,  которые подешевели", - считает эксперт ASTRUM.

ПРИВАТ: Деньги есть, но насколько их хватит?

СПРАВКА. Бизнес группы "ПРИВАТ", крупнейшими акционерами которой считают Игоря Коломойского и Геннадия Боголюбова, опирается на множество направлений.

Так, производство ферросплавов 2007 года принесло чистый доход 8,488 миллиардов гривен. Нефтобизнес принес 4,929 миллиардов гривен. В финансовом направлении группы выделяется крупнейший в Украине "Приватбанк".

В 2008 году, по прогнозам ASTRUM, активы банка должны были вырасти на 40%, однако уже сейчас очевидно, что у банка на фоне кризиса нет более надежных источников для увеличения пассивов, которые были у него еще в начале года.

В 2007 году "Приват" почувствовал редкую для себя горечь поражения. Стальной бизнес группы зависел от поставок руды. Поэтому объединение активов "Смарт-Холдинга" и "Метинвеста" заставило группу объединить свои стальные активы с российской Evraz Group.

Остался ферросплавный бизнес, и здесь "Приват" - один из лидеров в мире. Сейчас, безусловно, ситуация не лучшая. Наблюдается падение спроса со стороны сталелитейных компаний. "Мы видели сообщения о том, что феросплавные заводы останавливают производство. Поэтому к марту 2009 не стоит ожидать, что они будут приносить серьезную прибыль", - отметил аналитик Concorde Александр Климчук.

Белинский считает, что ферросплавный сегмент группы оказалось не готовым к кризису, и сейчас испытывает трудности. Снижение производства ферросплавов состоялось еще в начале текущего года.

"А после того, как мировой металлургический сектор вступил в фазу активного кризиса, группа практически полностью остановила добычу марганцевого сырья и производство ферросплавов. Персонал предприятий отправлен в неоплачеваемый или частично оплачиваемый отпуск. В 2009 году мы ожидаем падения продаж ферросплавного сегмента группы на 20-25% ", - отметил глава аналитического департамента ASTRUM.

Впрочем, у "Привата" есть точки опоры. По мнению Concorde Capital, 2009 года стабильным бизнесом будет энергетика.

Кроме того, существует нерешенный конфликт по "Укрнефти". Сейчас, скорее всего, госкомпанию обяжут выплатить дивиденды за последние два года, и, возможно, даже за первую половину 2008 года.

Недавно президент предложил правительству представить в парламент законопроект, обязывающий госпредприятия распределить прибыль. Если решение будет принято, оно коснется многих объектов. Тогда "Приват" может получить дивиденды по "Укрнефти" и облэнерго.

Еще в начале года группа совершала мелкие покупки. Она увеличила долю в Ferrexpo, ПриватБанк до этого приобрел 12,62% акций британской компании JKX Oil & Gas PLC, которая добывает нефть и газ в Украине. Наличие "Приватбанка" в ядре структуры позволяет финансировать множество проектов. Хотя и нельзя сказать, что "Приватбанк" сможет вытянуть всю группу ", - подчеркнул аналитик Concorde Capital.

Внезапно оказалось, что не является проблемой отсутствия у "Привата" единого прозрачного холдинга. Структура собственности очень запутанная, но в нынешних условиях это не имеет никакого значения. "Если бы группа планировала приобретение или привлечения долга - лучше быть структурованным, как СКМ или East One. Но в этой ситуации даже хорошо структурированным группам из Украины никто не даст денег. Разве что под хорошую залог", - отметил Климчук.

Официальные комментарии "Привата" нам получить также не удалось, хотя мы обращалась к людям, которые играют не последнюю роль в группе.

Поэтому напрашивается простой вывод. "Учитывая то, что группа накопила запасы от деятельности в феросплавном и нефтяном сегментах, и то, что ей принадлежит крупнейший банк Украины, можно спрогнозировать, что ФПГ переживет кризис", - подчеркнул Белинский.

"Энергетический Стандарт" - энерджайзер экономики

СПРАВКА. Крупнейшим акционером ФПГ "Энергетический Стандарт" считается Константин Григоришин. Группа работает по нескольким направлениям: энергетическое машиностроение, нефтегазовое машиностроение, электроэнергетика, речные и морские перевозки, судоремонт.

Энергетическое машиностроение представлено "Запорожтрансформатором", НПО им. Фрунзе, заводами малогабаритных и крупногабаритных трансформаторов, кабельным заводом.

Электроэнергетика - "Луганским энергетическим объединением", "Центральной энергетической компанией", а также крупными пакетами акций в 14 облэнерго. Речные, морские перевозки и судоремонт - "Укрречфлотом" и "Севморзаводом".

Еще с конца 1990 годов особенность бизнес-подхода Григоришина предусматривала сознательный отход от сырьевых бизнесов. Он никогда не воевал за ГОКи и металлургические комбинаты.

Напротив, молодого бизнесмена всегда интересовали облэнерго и машиностроение. Такой интерес оправдывался тем, что в технологической продукции выше добавленная стоимость. Проще говоря, гораздо больше можно заработать на продажах не металла, а турбин из этого металла.

Бизнес-модель Григоришина выглядела так: войти на убыточное технологическое предприятие, назначить кризис-менеджеров и за короткие сроки вывести его на самоокупаемость. Например, в 2002 году он вошел на убыточный "Запорожтрансформатор".

Похоже, в этом году такой подход принес группе неожиданные дивиденды. "Энергостандарт" не принимал крупных займов, и в кризис вошел и не связан долгами. В итоге, эксперты видят в "Энергостандарте" одно потенциально слабое место: "Укрречфлот" в следующем году ощутит на себе сокращение грузоперевозок ", - считает Белинский.

Зато флагманы группы - "Запорожтрансформатор" и НПО им.Фрунзе - с завидной регулярностью отчитываются о расширении географии поставок, и портфели заказов сформированы на много лет вперед.

Например, география поставок "Запорожтрансформатора" - 83 страны мира. В портфеле заказов НПО им. Фрунзе российский "Газпром" занимает не более трети, а остальные сбыта приходится на страны Средней Азии, а в недалекой перспективе - Латинскую Америку.

"В принципе, в группе все нормально. На фоне всех остальных, Запорожтрансформатор "выглядит неплохо. В  Энергостандарте - существенная доля в электроэнергетике и энергетическом машиностроении. По нашим прогнозам, украинская электроэнергетика пострадает от кризиса меньше", - подчеркнул Климчук. Аналогичные выводы делали для ЭП и другие эксперты.

Пожалуй, единственный энергомашиностроительный актив группы, которая выглядит не очень бодро на фоне мирового кризиса, - это харьковский "Турбоатом". Между совладельцами предприятия полтора года длится конфликт за управление им. В "Энергостандарте" менее 15% акций предприятия, а контрольный пакет принадлежит государству и управляется ФГИ.

Зато в ближайшие два года почти нечего опасаться электроэнергетическим направлениям "Энергостандарта". "Уже очевидно, что общий спад в экономике ухудшит расчеты за электроэнергию как со стороны промышленности, так и со стороны населения. Но, несмотря на это, компании энергетического сектора смогут сохранить темпы роста валового дохода благодаря увеличению тарифов на электроэнергию, что 2009 году может достичь 35% ", - отметил Белинский.

К тому же, НАК "Энергетическая Компания Украины" предложила ряд антикризисных мер для поддержания энергетического сектора. По словам экспертов, для облэнерго это будет означать отмену штрафных санкций в случае отсутствия 100-процентных расчетов за электроэнергию.

К тому же, добавил Белинский, если энергетикам удастся добиться права отключать за долги компании ЖКХ, влияние кризиса на финансовое положение облэнерго может быть существенно сокращено.

Износ генерирующих мощностей таков, что государство не может допустить накопления неплатежей за электроэнергию и должно стать ситуативным союзником энергетиков. Помимо "Энергостандарта", из крупных ФПГ этими преимуществами смогут воспользоваться также СКМ и "Приват".

Пресс-секретарь группы Андрей Бобровицкий привел математическую выкладку будущего группы: инвестиционные потребности мировой электроэнергетики до 2030 года могут достичь 350 миллиардов долларов ежегодно.

"Несмотря на кризис, мировое энергомашиностроение в ближайшие 15-20 лет будет расти. Причем наиболее интенсивно потребляться его продукция будет в развивающихся странах, и на которые приходится более половины инвестиций в электроэнергетику. Уже к 2020 году на долю Китая и Индии будет приходитися 33% прироста мирового энергопотребления. Китай, Индия и Бразилия имеют острую потребность в новых мощностях и будут форсировать строительство новых электростанций ", - подчеркнул он.

По словам пресс-секретаря, "Энергостандарт" также рассчитывает на украинскую инвестиционную программу: более 80% тепловой генерации (порядка 35% мощностей) нуждается в модернизации.

Бобровицкий уточнил, что ни одно из предприятий "Энергетического Стандарта" не просило помощи у государства в период кризиса. "Предприятия группы, в частности," Запорожтрансформатор", загружены заказами до 2011 года, а некоторые - до 2014-го. В России есть три аналогичных предприятия, и все они вместе производят половину того, что производит один "Запорожтрансформатор", - отметил он.

Финансы и кредит - хорошая мина. Будут играть.

Справка: (по данным ASTRUM) 2007 года около 40% доходов группе приносила добыча железной руды на Полтавском ГОК, около 35% - машиностроение, около 25% - банковский бизнес. Чистый доход Полтавского ГОКа в 2007 году составил 2,812 миллиарда гривен. За тот же период машиностроительные предприятия принесли 2,2 миллиарда гривен. Ключевые предприятия: Полтавский ГОК, ХК "АвтоКрАЗ", Стахановський вагоностроительный завод, "Росава" и банк "Финансы и Кредит".

С осени много пишут о проблемах в бизнесе депутата Константина Жеваго. Негативные оценки касались трех основных объектов: Ferrexpo (техническая надстройка для проведения IPO Полтавского ГОКа), банка "Финансы и Кредит" и "Киевмедпрепарат".

"Группа оказалась не готовой к кризису. Она проводила активную кредитную и инвестиционную политику. В результате финансового кризиса инвестиционные проекты были приостановлены и частично свернуты, а группа потеряла контроль над частью своих активов", - подчеркнул глава департамента аналитики ASTRUM Investment Management Юрий Белинский.

В апреле этого года Жеваго решил отвоевать болгарский металлургический комбинат "Кремиковцы". 2,2 миллиарда долларов на финансирование поглощения он занял у банка JP Morgan, оставив в залог 73,1% акций Ferrexpo.

Аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Александр Климчук не исключает, что Жеваго пытался построить вертикально интегрированную структуру наподобие "Метинвеста". "У него была железная руда, и он стремился развивать сталелитейный бизнес", - подчеркнул эксперт.

Однако из-за падения котировок на мировых фондовых рынках акции Ferrexpo подешевели. Для того, чтобы избежать дефолта, в октябре Жеваго продал 20,8% акций Ferrexpo чешской угледобывающей компании NWR. Вскоре после этого стало известно, что 7% этой компании принадлежит давнему оппоненту депутата - совладельцу группы "Приват" Игорю Коломойскому.

По мнению аналитиков Concorde Capital, нельзя говорить, что бизнесмен "прокололся".

"Вряд ли он планировал получить прибыль за полгода или год. Это была долгосрочная инвестиция. Однако ситуация сложилась так, что акции компании Ferrexpo упали в цене, и это вызвало так называемый margin call. Стоимость обеспечения приближалась до предельного уровня - и банк вынужден был продать акции, чтобы перестраховаться ", - подчеркнул Климчук ..

По его словам, у Жеваго была альтернатива - увеличить объем обеспечения. Но он решил так не делать, и это решение в определенной степени рациональное.

Вторая и третья истории тесно переплетены. 24 ноября появилась информация о том, что "Киевмедпрепарат" вместе с "Галичфармом", которые входят в состав корпорации "Артериум", не выполнили обязательства по выкупу облигаций.

Просрочка так и не переросла в дефолт. Тем не менее, на рынке пошли слухи, что предприятие, которое считают подконтрольным Жеваго, выставлено на продажу. Деньги якобы нужны для финансовой поддержки банка "Финансы и Кредит", который, как и большинство финучреждений, пострадал от кризиса.

Текущее состояние группы Белинский охарактеризовал как сложное. "Сегодня производство на Полтавском ГОКе уменьшается, но о увольнении и отпусках работников за свой счет не сообщалось. Перспективы для группы на 2009 год неутешительны, поскольку ожидается значительное снижение объемов производства стали и, как следствие, падение потребления железорудного сырья", - подчеркнул Белинский.

Эксперт отдельно отметил, что Стахановский вагоностроительный завод является одним из крупнейших в СНГ и имеет потенциально большой рынок сбыта.

"Однако ввиду мирового кризиса спрос на его продукцию сократился, и мы прогнозируем существенное сокращение производства в 2009 году. Автомобилестроительный холдинг КрАЗ практически остановил производство, и в следующем году не имеет реальных перспектив возобновления производства на докризисном уровне", - считает он.

По данным Белинского, рост активов банка "Финансы и Кредит" 2008 года замедлится до 14%, что ниже, чем средний показатель по банковской системе Украины.

"Это свидетельствует об ограниченности источников финансирования в связи с продолжением финансового кризиса нельзя рассчитывать на увеличение динамики роста активов 2009 года. При этом следует отметить, что серьезных проблем у банка не предвидится, и его состояние можно охарактеризовать как устойчивое", - подчеркнул эксперт ASTRUM.

Белинский предполагает, что группа сможет сохранить основную часть своих активов в период кризиса 2008-2009 года, но, вероятнее всего, при значительном снижении прибыльности своей деятельности.

Иного взгляда придерживается аналитик инвесткомпании Phoenix Capital Дубогрыз Евгений.

"Ключевым предприятием группы, как и раньше, является Полтавский горно-обогатительный комбинат, который переживает не лучшие времена. Сейчас комбинат, по сути, работает" на склад ", а в конце ноября гендиректор ПГОК заявил о снижении объемов производства как нынешнего, так и следующего года. Другие приоритетные группы отрасли: машиностроение и банковский сектор - также переживают не лучшие времена ", - отметил он.

Впрочем, по его мнению, группа может поправить свое финансовое положение за счет роста доходов Стахановского вагоностроительного завода и АвтоКрАЗа.

В следующем году, считает Дубогрыз, заводы будут обеспечены заказами со стороны государства и российских потребителей.

Компромиссный вариант развития событий видят аналитики Foyil Securities Станислав Картавых и Руслан Патлавский. По их оценкам, в четвертом квартале 2008 года Стахановский вагоностроительный завод и "АвтоКраз" могут сократить выпуск продукции.

По их оценке, 2008 год группа закончит с высокими показателями. Однако 2009 год будет тяжелым для Полтавского ГОКа, и акцент группы может сместиться на другие предприятия: например, фармацевтическую корпорацию "Артериум", которая может генерировать положительный денежный поток.

"Стахановский вагоностроительный завод должен получить дополнительную выгоду от запуска производства металлоконструкций, что позволит диверсифицировать источники доходов предприятия", - считают Картавых и Патлавский.

В крайнем случае Жеваго может продать одно из направлений. Дело в том, что в его ФПГ нет  целостной интегрированной структуры. По оценке Климчука, скорее всего, у группы сложилась интеграция по отраслевому принципу. Отдельно банк, фармацевтический холдинг, отдельно Ferrexpo. С точки зрения продаж, это более выгодная структура.

Пресс-секретарь группы "Финансы и Кредит" Максим Прасолов подтвердил, что ФПГ не стремится создавать громоздкие структуры управления активами по принципу вертикально-интегрированных холдингов. Но для стоимости активов, по его мнению, это более эффективная стратегия, поскольку инвесторы дисконтируют холдинги.

"Кроме того, затраты на корпоративное управление в крупных корпораций слишком высоки. Нам скорее ближе адаптивная модель, когда мы имеем возможность маневра, исходя из условий изменений среды в кризисных условиях она показала себя наиболее эффективной", - отметил он.

Прасолов признал наличие трудностей, но заверил, что до распродажи не дойдет. Он отметил, что сегодня речь идет о кризисе ликвидности.

В экономике резко сократилось количество денег, с учетом удешевления стоимости большинства активов на мировом рынке. Предприятия группы также не стали исключением. Однако наибольшую проблему представляет сейчас не заниженая стоимость.

"Мы видим парадоксальную ситуацию. Потребители промышленной продукции нуждаются в ней, готовы выполнять контракты, но являются заложниками отсутствия средств у коммерческих банков, которые приостановили свои кредитные и лизинговые программы. При этом потребности клиентов никуда не исчезли - скорее, наоборот", - добавил представитель ФПГ.

По его словам, как только закончится кризис ликвидности, спрос возрастет, чтобы наверстать упущенное. Давать оценку влияния кризиса на бизнес можно будет в конце первого квартала 2009 года. Именно тогда в компании ожидают возвращения ликвидности и средств в экономику. Соответственно, и рост спроса по всей группе промышленной продукции.

По прогнозам специалистов "Финансов и Кредита", экономический рост начнется не раньше 2010 года. По их мнению, кризис оздоровит экономику и изменит расстановку сил, ведь настало время "генеральной уборки" в бизнесе.

"Большинство предприятий группы ориентированы на долгосрочные отношения с B2B-клиентами, доля спотовых контрактов очень низкая. По отдельным отраслям, по ГМК практически нет неплатежей, все контракты выполняются. По сообщениям менеджмента отдельных предприятий, есть задержки по платежам в машиностроительном секторе, при этом наибольшие клиенты за границей подтверждают свои планы закупок на 2009 год ", - сообщил Прасолов.

Он сделал удивительную заявление: группа намерена расширяться.

"Сегодня отличная возможность для увеличения доли рынка, потому что кризис выдавливает с рынков нежизнеспособные или компании с ошибочной стратегией. У нас сильные позиции для расширения своего бизнеса, и мы обязательно этим воспользуемся. Это позволит нам быть в числе первых по темпам роста после окончания кризиса. По нашему мнению, следующее экономический рост будет таким же беспрецедентным, как и кризис ", - оптимистично заявил пресс-секретарь" Финансов и Кредита "Максим Прасолов ..

DCH (Группа Александра Ярославского) - не успели потратить.
 

Справка: Холдинг DCH создан 2007 году и принадлежит харьковскому бизнесмену Александру Ярославскому. Он контролирует черкасский "Азот" - крупного производителя удобрений: аммиачной селитры, аммиака, карбамида и другой химической продукции. В сентябре 2007 года Ярославский вынужденно продал россиянам контрольный пакет Харьковского тракторного завода, сохранив за собой блокирующий пакет.

Также за ним сохранилась миноритарная доля в "УкрСиббанке". Основные надежды Ярославский совсем недавно возлагал на строительный и девелоперский бизнес, а также связанную с ним Украинскую горнодобывающую компанию (УГДК), которая управляет тремя карьерами и пятью месторождениями по добыче стройматериалов.

2006 года, после продажи французам контрольного пакета в "УкрСиббанке", Александр Ярославский разделил активы с Эрнестом Галиевым и успел зайти в наиболее кризисный на сегодня бизнес - недвижимость. Свою флагманскую компанию он назвал красноречиво - Development Construction Holding.

В середине 2008 года в холдинге было девять проектов строительства общей площадью более миллиона квадратных метров в Киеве, Харькове и Одессе. Инвестиции в них должны были составить миллиард долларов.

В основном, это элитное жилье и элитные офисные центры. Территории под застройку выбирались соответствующие. Одной из фирменных операций бизнесмена стал выкуп старых заводов и фабрик в центре Киева, чтобы на их территории строить новые объекты.

Например, в конце сентября Ярославский получил контроль над "Первым Киевским авторемонтным заводом", где собирается строить многофункциональный комплекс "Подол Бизнес Парк". Проект должен был быть утвержден до конца года.

Также еще в феврале этого года группа разработала "Программу мероприятий DCH по подготовке Харькова к Евро-2012. Среди всего прочего, предусматривалось строительство торгово-развлекательного центра, реконструкция стадиона "Металлист" в Харькове и аэропорта города.

Уже в июле этого года Ярославский объявил, что собирается инвестировать 607 миллионов долларов на  проекты подготовки Харькова к проведению матчей. Он также выразил желание реконструировать Симферопольский аэропорт.

Под будущее строительство DCH системно подходила к бизнесу по выпуску стройматериалов. В конце 2007 года Ярославский объединил усилия с российским "Базовым элементом" Олега Дерипаски.

Партнеры решили создавать в Украине многопрофильный строительный холдинг Strabag Ukraine, под крылом которого планировалось построить цементные заводы и добывать песок и щебень. Компаньоны прогнозировали, что к концу десятилетия оборот холдинга достигнет миллиарда евро в год. Кроме объектов DCH, стройматериалы шли бы на строительство дорог в Одесской и Харьковской областях.

Если бы эти проекты стартовали, скажем, в 2007 году, Ярославский сегодня столкнулся бы с огромными проблемами. Однако, похоже, он должен быть благодарен судьбе. Кризис началась очень вовремя и застал бизнес DCH на начальных стадиях. Фактически, масштабное строительство так и не было начато.

Это дает основания предположить: у бизнесмена есть огромный запас денег. Уже в разгар кризиса, 3 ноября, руководитель проектов в сфере недвижимости группы DCH Надежда Лысенко сделала громкое заявление: холдинг не планирует прекращать реализации своих планов.

"Мы были готовы к кризису и не планируем замораживать проекты. Возможно, мы немного снизили темпы реализации на отдельно взятых проектах, но замедление, опять же, будет проходить только в рамках планов", - сказала она. Звучало так, будто у группы есть весь необходимый миллиард долларов.

Безусловно, бизнес Ярославского - это не только девелопмент. Среди других активов он имеет миноритарные пакеты в "УкрСиббанке" и Харьковском тракторном заводе. Также весной 2007 года он выкупил у Галиева пакет акций и получил полный контроль над черкасским "Азотом" - одним из крупнейших в стране производителей удобрений.

Наверное, большинство или все эти компании испытывают проблемы в связи с кризисом. Производство тракторов в Украине падает, Черкасскому "Азоту" приходится конкурировать с россиянами, у которых есть дешевое сырье и меньше проблем со сбытом.

Пока что непонятны причины банкротства подконтрольного Ярославскому "Энерготрансинвеста", который помогал "Азоту" сбывать продукцию и находить сырье, а также руководить рядом других проектов. Производителю явно придется урезать расходы или даже фондировать предприятия.

На "УкрСиббанк", который, по оценкам ASTRUM, давал до 93% чистого дохода финансовой группы, также мало надежды. Прежде всего, потому, что в начале декабря бизнесмена вывели из состава наблюдательного совета финучреждения. Вероятно, это означает, что теперь Ярославский - просто миноритарий, и может рассчитывать только на дивиденды. А они в ближайшем будущем вряд ли предполагаются.

"В 2009 году рост активов банка должен составить 20%, что позволит банку удержать рыночную позицию. Однако снижение платежеспособности физических лиц, которое произойдет в результате ожидаемого снижения реальных доходов населения, приведет к росту доли проблемных кредитов, и снизит прибыль банка на 5% -10% ", - отметил глава департамента аналитики ASTRUM Investment Management Юрий Белинский.

В самой группе DCH рассказали, что наибольее негативное влияние кризис произвел на интегрированный в мировую экономику химический сектор. Цены на минеральные удобрения формируются на международном рынке, и поэтому первыми ощутили снижение глобального спроса.

Удивительно, но директор по исследованию и анализу DCH IM (Группа DCH) Андрей Фоменко отметил - наименьший отрицательный эффект отмечен в финансовом секторе и девелопменте группы.

"В финансовом блоке (АКИБ" УкрСиббанк ") - благодаря устойчивому положению на рынке. В девелопменте - благодаря скрупулезному планированию реализации проектов с учетом возможных рисков, в которых были, в частности, учтены и нынешние системные риски", - отметил эксперт.

Фоменко рассказал, что формирование глобального "пузыря" на рынке активов и перегрев национальной экономики были очевидны с начала 2007 года. Поэтому в последний год DCH ограничивала свою инвестиционную активность и принципиально не приобретала активов, стоимость которых была явно завышенной.

"В части бизнес-планирования применялись гораздо более консервативные прогнозы, чем это было обусловлено ожиданиями на рынке. Это сделало возможным разработку адекватных программ развития, выполнение которых будет происходить независимо от краткосрочной изменения рыночной конъюнктуры", - подтвердил он заявление Лысенко месячной давности.

Эксперт признал, что в той или иной мере влияние кризиса почувствовала каждая из групп активов DCH. Но в целом, благодаря взаимной компенсации эффектов, общая ситуация осталась стабильной. Основным видимым негативным эффектом, по оценке Фоменко, стала необходимость пересмотра приоритетов в реализации инвестиционных программ.

Но, как и в случае с другими группами, DCH заявляет о намерении расширяться. "В 2009 году сокращение спроса продолжится, и ВВП Украины ожидает спад не менее, чем на 2%. В связи с этим, группа, во-первых, сосредоточит еще большее внимание на совершенствовании бизнесов, которые приносят положительный денежный поток. По - вторых, DCH продолжит свою экспансию, покупая недооцененные и перспективные активы ", - подчеркнул Фоменко.

Group Df - Фирташ приготовил деньги

Справка: В 2007 году совладелец компании "РосУкрЭнерго" Дмитрий Фирташ создал официальную структуру - Group DF. В ее составе есть несколько крупных холдингов. Centragas AG является владельцем 45% акций "РосУкрЭнерго". EMFESZ, или "Первая венгерская компания по торговле природным газом и энергетических услуг", работает в газораспределении Венгрии.

Холдинг OSTCHEM Holding AG объединяет химические предприятия в Украине, Эстонии, России, Швейцарии, Италии и Таджикистане. "Zangas Hoch-und Tiefbau GmbH" строит трубопроводы на территории Туркменистана. Также в Group DF много недвижимости в Украине и за рубежом. Однако в целом отчетность группы недоступна. Оценить реальные обороты на сегодня невозможно.

После покупки "Надра Банка" просто промышленная группа превратилась в финансово-промышленную. Group DF совсем не похожа на все остальные украинские ФПГ. Ее бизнес не имеет стопроцентной зависимости от ситуации в нашей стране.

Конечно же, значительную часть своего дохода группа все еще получает от владения 45% "Росукрэнерго". Но, как утверждают в пресс-службе Group DF, на сегодня это уже далеко не львиная часть выручки.

И приводят пример: когда в первом квартале этого года ситуация с расчетами за газ застыла почти на три месяца, у группы не только хватило ресурсов в других отраслях для успешного функционирования, но даже не было заморожено ни одного инвестпроекта. Таким образом, бизнес-направления группы Дмитрия Фирташа диверсифицированны по различным странам и отраслям.

Также известно, что Group DF имеет много проектов в недвижимости: в частности, в Украине и Великобритании. Не исключено, что во всем мире есть еще ряд предприятий, которые в течение некоторого времени признают, принадлежность к Фирташу.

"Group DF - одна из наиболее устойчивых в Украине. С одной стороны, она очень закрытая по информационному точки зрения и трудно сказать наверняка, что происходит внутри нее. В то же время, очевидно, что она одной из немногих подошла к кризису в хорошей форме: как по показателям отдельных предприятий, так и за запасами наличных средств ", - считают эксперты ASTRUM.

По их словам, в группе лишь одно слабое место: ее бизнес-будущее в Украине зависит от политической ситуации. А именно - от того, насколько сильными окажутся позиции БЮТ - единственной силы, которая до сих пор демонстрировала конфронтацию с Group DF.

Однако политические расклады - непредсказуемый фактор. С точки зрения бизнеса, в Group DF есть главное преимущество в условиях кризиса: постоянный приток наличности из самых разных направлений.

Безусловно, цены на газ и химическую продукцию в ходе кризиса снизятся и уменьшат доходы ФПГ. Но еще большими темпами будут дешеветь абсолютно все активы в мире. Именно поэтому стабильный cash flow позволит группе поглощать перспективные бизнесы по очень низкой цене.

Классический пример такого поглощения - приобретение седьмого по объемам в Украине "Банка Надра". В середине октября стало известно о проблемах с ликвидностью. НБУ выдал "Надра" стабилизационный кредит, но уже скоро учреждение перешло под контроль Фирташа.

В пресс-службе Group DF заверили, что состояние Group DF на фоне кризиса очень стойкое.

"Обороты основного энергетического направления группы остаются стабильными, а уровень заемных средств - чрезвычайно низким. Group DF вошла в кризис, имея значительные запасы наличных средств. Кроме того, основная часть доходов получается в долларах, и никак не зависит от курсовых колебаний на украинском валютном рынке ", - отметили в пресс-службе Group DF в Лондоне.

На ближайшие два года энергетическое направление Group DF имеет заключенные контракты, которые гарантируют устойчивое финансовое положение группы на самом пике.

В Group DF признают: безусловно, кризис отразился на ее показателях. Что касается украинских предприятий группы, ощущается небольшое падение спроса на аммофос, который производит "Крымский титан".

Однако, уверяет пресс-служба, эти трудности являются временными, поскольку удобрения необходимы во всем мире, и скоро группа может получить программу сбыта продукции в страны Латинской Америки, в которой задействует свои украинские и неукраинские химические предприятия. Также на "Крымском Титане" не планируется свертывание производства диоксида титана.

"Падение спроса на продукцию" Крымского содового завода" является исключительно сезонным и прогнозируемым. Завод полностью реализует инвестиционную программу энергосбережения на 2008 год и в ближайшее время утвердит новый план обновления мощностей на 2009 год", - утверждают в пресс-службе Group DF.

Аналогичный оптимизм в группе испытывают в отношении проектов в недвижимости, наиболее проблемной отрасли в мире.

"Наши проекты еще далеки от завершения и находятся на стадии инвестирования. Финансовых потоков группы для продолжения строительства достаточно. К моменту сдачи объектов в эксплуатацию - это произойдет минимум через 3-4 года, - мы ожидаем восстановления мирового и украинского рынков недвижимости", - отметили в Group DF.

"В ядре группы создана унифицированная и хорошо скоординированная структура управления. Всеми финансовыми, корпоративными, юридическими и коммуникационными операциями Group DF управляет международная команда профессионалов", - сообщается в ответе пресс-службы.

"Принцип диверсификации также соблюдается с первых дней существования группы. Наши активы сосредоточены в нескольких направлениях: химической и энергетической промышленности, недвижимости, а с покупкой" Надра Банка "- и в финансовом секторе. Сейчас Group DF рассматривает варианты расширения своего бизнеса за счет поглощения инвестиционно привлекательных компаний как в Украине, так и в странах Европы ", - добавили в компании.

В качестве примера вертикальной интеграции в рамках Group DF привели энергетическое направление.

В ответах на вопросы представители Group DF утверждают: группа готовилась к кризису. По их словам, с началом проблем с "второсортной" ипотекой в США аналитики Group DF определили высокую вероятность полномасштабного мирового экономического кризиса.

После этого были внесены изменения в стратегии группы. Кроме всего прочего, они предусматривали минимизацию привлечения заемного капитала, содержание повышенных остатков наличности на счетах компаний группы и обязательную модернизацию мощностей промышленных предприятий.

Масштабы проблем в мировой экономике оказались большими, чем предсказывали аналитики ФПГ. Поэтому сегодня они заявили о временном пересмотр рамок некоторых капиталоемких проектов.

"В долгосрочную стратегию группы на ближайшие 5-10 лет были внесены соответствующие изменения, однако основные ее направления не изменились. Группа будет придерживаться стратегии и дальше, несмотря на трудности, вызванные нынешним кризисом. Мы намерены не просто пережить кризис, но существенно расширить и укрепить структуру своих активов ", - подчеркивают представители группы Фирташа.

 

Источник - Экономическая Правда

PS В следующей части материала "Экономическая Правда" проанализирует, как обстоят дела в таких финансово-промышленных группах: "Укрподшипник" (братьев Клюевых), "Смарт-Групп" (Вадима Новинского), "Донецксталь" (бывшая "Энерго", или группа Виктора Нусенкиса), ММК им. Ильича (Владимира Бойко).

комментировать новость