Тише едешь…

Первый квартал 2008 года для мировой экономики стал периодом достижения новых неожиданных и безрадостных рекордов, периодом превращения консервативных или умеренно пессимистичных прогнозов в необоснованно оптимистичные.

Однозначно оправдываются только негативные качественные прогнозы – например, волатильность конъюнктуры на мировых финансовых рынках. Но уровень, за который вышел ряд важнейших показателей (100 долларов за баррель для мировой цены на нефть, 1.58 долларов за евро и снижение доллара ниже 100 иен), оказался для большинства аналитиков и участников рынка слишком высоким и достигнутым в неожиданно короткие сроки.

В такой обстановке сохранение поступательного тренда развития украинской экономики является результатом сложения «плюса» от растущих цен на металлы и продукцию химической и сельскохозяйственной промышленностей и «минуса», как следствия глобальной финансовой нестабильности.

Модель экономического роста в нашей стране остается прежней (несмотря на очередную смену власти) – за счет расширения внутреннего спроса (потребительского и инвестиционного), финансируемого за счет экспорта полуфабрикатов с низкой добавленной стоимостью и притока иностранного капитала. То есть экономика растет как следствие интенсификации потребления и инвестиций, финансируемых извне, но при слабо прирастающих внутренних чистых сбережениях.

Но в последнее время ситуация во всемирной экономике начала быстро меняться. Мировой финансовый кризис обозначил для Украины, по меньшей мере, три проблемы: во-первых, внешние заимствования стали дороже (из-за общего кризисного состояния мировой финансовой системы), во-вторых, сократился их объем (так называемый «страновой лимит», который в том числе обусловлен невысоким кредитным рейтингом Украины), в-третьих, наметилась тенденция оттока внешних портфельных инвестиций (спросите у специалистов с ПФТС). Дополнительной проблемой может выступить рецессия в США и в еврозоне, которая должна выразиться в снижении спроса на российское сырье и уменьшить экспортные поступления.

Перечисленные факторы уже сегодня формируют системный выбор, стоящий перед украинскими экономическими властями – поддерживать высокие темпы экономического роста за счет замещения внешних ресурсов средствами государственного бюджета и внутренних инвесторов, либо допустить их снижение для достижения финансовой стабильности и сбалансированности.

Оба варианта имеют под собой достаточное обоснование, имеют свои преимущества и недостатки. Замещение внешних ресурсов государственными означает использование аккумулированных в бюджете скудных средств для внутренних целей, однако при этом сохраняются риски высокой инфляции и «перегрева» ряда сегментов рынка. Снижение темпов экономического роста потенциально позволит устранить структурные диспропорции, элементы «перегрева», а также оптимизировать ситуацию в банковской системе. По существу, выбор между двумя названными вариантами – это системный выбор того, что лучше для Украины: жить лучше, но с высокими рисками, или не так хорошо, но с меньшими рисками.

Определенным компромиссом здесь может явиться концентрация усилий правительства на развитии национальной финансовой сферы на качественно ином уровне. Необходимость подобной меры назревает уже давно – достаточно вспомнить банковский кризис осени-зимы 2004 года, неконтролируемый приток внешнего капитала при высоких темпах инфляции в 2006-2007 годах, текущее обострение ситуации с ликвидностью. Все эти события происходили на фоне высоких и растущих мировых цен на те же черные металлы и минеральные удобрения.

При этом в последние пять лет официальные прогнозы инфляции были далеки от реальных, а денежные власти нашей страны (что Азаров, что Пинзеннк, поочередно сменяющие друг друга) демонстрировали свою беспомощность перед внешними шоками. И если окончательный выбор пока не сделан, то стоит подумать все же преимущественно о создании мощной и самостоятельной финансовой системы в нашей стране, способной противостоять внешним негативным воздействиям. Преимущества такого направления очевидны, но их реализация потребует, для эффективного решения комплекса системных задач, коренной перестройки политики денежных властей. Готовы ли они к этому, да еще и сознательно жертвую высокими темпами роста экономики?

Кстати, на днях Мировой банк высказал похожую мысль, рекомендовав украинским властям направить свои усилия на недопущения перегрева экономики. Возможно, направление выбора между поддержанием высоких темпов роста экономики и сбалансированностью финансовой системы Украины подскажет отсутствие возможностей для осуществления широкомасштабных инвестиций (госбюджет ограничен в возможностях, ресурс внутренних инвесторов – тоже, иностранные инвесторы просто пока не придут в Украину в силу комплекса причин). Полагаю, это будет верный выбор.